停牌3年多的桑德國際前景仍未明朗
2019-07-05 每日經濟新聞 閱讀:

       港股環保公司概念股桑德國際已經停牌3年多了,7月3日晚桑德國際公告稱潛在要約人仍在考慮公司2018年度業績中匯報的財務情況,還沒有向執行人員提交任何建議。
       記者注意到,作為“桑德系”主要公司之一,桑德國際于2016年4月因涉及財務問題被香港證監會勒令停牌。此外,對今年5月份發布的2018年業績報告,核數師選擇不發表意見。

曾被Emerson沽空

       在港股市場上,沽空恐怕是比較常見的操作,各家“中槍”的公司對于沽空的“免疫力”也是有所不同。而桑德國際漫長的停牌之路,就要從4年前的那份沽空報告談起。
       2015年2月4日,沽空機構Emerson Analytics發布了一份名為《桑德國際——陷入困境的水處理專家》的報告,用55頁的報告對桑德國際進行沽空,并給予強烈沽售評級,該報告引發了桑德國際緊急停牌。當時,Emerson的質疑包括五個方面,比如:2011~2013年的營業收入中,桑德國際有約10億元被作為“工程技術服務費”,但公司并沒有公布這筆財務收入的來源。
       桑德國際成功復牌后不久,2015年3月13日公司卻再次停牌,據之后公司披露,原因是審計師在對公司2014年業績審計過程中發現,桑德國際的銀行存款余額與賬面余額存在20億元差額。2015年底,桑德國際終于就此給出了解釋,表示現金差額是公司通過其代理人桑德集團就潛在收購兩間國內水處理公司(即潛在收購)于2014年11月前后支付的20億元競買誠意金引發的,交易遺漏記入公司會計記錄中。
       股票市場的投資者都是用腳投票的,近10個月漫長的停牌期后,桑德國際股價就大幅下挫62.14%。
       復牌沒多久,桑德國際再次遭遇重磅一擊,2016年4月13日,桑德國際被香港證監會勒令停牌,公告顯示,桑德國際是根據香港法例第571V章證券及期貨規則第8(1)條被暫停買賣。香港證監會表示,2012年12月31日及2013年12月31日,桑德國際附屬公司的五個銀行賬戶的銀行結余分別被大幅高估約21億元及27億元。

核數師對財務數據不表態

       公開資料顯示,桑德國際是中國一站式綜合供水及污水處理解決方案供貨商之一。其提供的服務涵蓋供水及污染處理業整個價值鏈,包括設計及建設供水及污水處理設施,營運及維護供水及污水處理設施以及制造供水及污水處理設備。桑德國際是桑德集團業成員之一,也一度是當紅股票。
       今年以來,桑德國際相繼發布2017和2018年的財務報告,其中2018年,公司收益約48.1億元,較2017年41.20億元同比增長超過15%,但公司擁有人應占虧損約10.1億元,由正轉負。不過由于桑德國際涉及多種歷史遺留財務問題,該財務報告的核數師沒有發表意見。
       復牌遙遙無期,私有化或許也是選項之一,桑德國際曾公告稱,于2017年6月15日接獲來自潛在要約人的兩份函件,潛在要約人于其中通知董事會正處于考慮將公司私有化的建議可行性初期階段。不過根據最新的公告來看,要約收購的計劃似乎并不如預想順利,桑德國際表示,潛在要約人對于潛在建議項下潛在要約的條款將按2018年年度業績中匯報的桑德國際財務狀況厘定。潛在要約人仍在考慮公司2018年年度業績中匯報的財務狀況。截至目前,沒有向執行人員提交任何建議。
       杜克資本投資總監杜先杰告訴記者,桑德國際主要是會計處理有問題,現金結余被夸大了,實際上不僅僅是這一個公司的問題,也是行業的弊病,“他們所處的污水處理行業是資本密集型行業,資金投入大,交易結構復雜,會計處理彈性比較大。”杜先杰認為,桑德國際的復牌困難比較大,不排除最后除牌的可能性。
       在香港富昌證券研究員曾子明看來,所謂的要約收購就是把流通股份的全部收回來,不過一旦公司出現過比較嚴重的財務問題,機構基金一般不會觸碰,可能只能跟散戶博弈。曾子明認為,公司能不能通過要約收購實現私有化主要看公司信譽問題大不大,會不會影響到公司本質上的運營,如果是財務報表出了問題,對于上市公司影響相對比較大,同樣,復牌的難度也會增加。

本文作者:劉晨光

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